"Металлургический комбинат"

Алишер Усманов выкупил половину компании "Макси-Групп". Сделка может спасти "Макси-Групп" от банкротства и способствовать воплощению в жизнь ее планов по строительству серии мини-металлургических заводов

Свердловская металлургическая компания "Макси-Групп" не владеет никакими крупными сталелитейными комбинатами, однако на рынке этот брэнд на слуху. Создавший ее с нуля предприниматель Николай Максимов был одним из первых, кто продвигал в России идею строительства мини-металлургических заводов (мини-милов). Их отличительными особенностями по сравнению с крупными комбинатами советского типа были небольшой размер, близость к потребителю и работа на нетрадиционном для российской отрасли сырье - металлоломе. Использование менее затратного производства и невысокие расходы на логистику - основа конкурентоспособности мини-милов. Максимов, начинавший свой бизнес со сбора металлолома, собирался построить десятка полтора таких предприятий общей мощностью 10–12 млн. тонн и таким образом войти в пятерку крупнейших отечественных стальных компаний.

Инвестиционная программа "Макси-Групп" на 2007–2009 годы предполагала вложение почти 2 млрд. долларов. Однако долги компании уже в прошлом году достигли критической точки. Коэффициент отношения чистого долга к EBITDA увеличился до 8,6, притом "здоровое" соотношение редко превышает 4.

Угроза банкротства нависла несколько недель назад. Сразу пять кредиторов потребовали от компании погасить текущую задолженность. "Макси-Групп" оказалась в сложной ситуации: общая сумма долга, согласно информации, опубликованной на сайте компании, к этому моменту достигла 38 млрд. рублей. 4 млрд. удалось погасить, что обернулось резким сокращением оборотных средств и в конце октября остановкой электросталеплавильной печи на принадлежащем группе Нижнесергинском метизном металлургическом заводе (НСММЗ). Часть сотрудников была отправлена в вынужденные отпуска, начались задержки по выплате заработной платы.

Чтобы не допустить развала компании и умерщвления здравой рыночной идеи, отцу-основателю пришлось подумать о продаже контрольного пакета своего детища.

Недострой

Репутация "Макси-Групп" неоднозначна. За многие годы продвижения идеи Максимова результаты оказались, мягко говоря, невпечатляющими. Был модернизирован лишь небольшой НСММЗ. Устаревшие мартены этого завода на площадке в городе Ревде заменили двумя электросталеплавильными печами, а в Нижних Сергах запустили производство арматуры мощностью 1 млн. тонн и катанки - 0,4 млн. тонн.

Ни одного нового мини-мила построено не было. Правда, в Березовском строится с нуля завод мощностью 1,5 млн. тонн стали в год, который планируют запустить к 2009 году. Дело еще с двумя новыми заводами в Калуге и Тольятти, пуск которых намечен на 2010 год, почти не движется. Процесс тормозят отсутствие у компании оборотных средств и неудача в переговорах с газовиками и электроэнергетиками. А после угрозы банкротства перспектива реализации этих проектов стала вообще призрачной.

По словам аналитика Собинбанка Николая Сосновского, текущие проблемы в компании связаны с продолжающимся кризисом ликвидности на мировом рынке, затронувшим и "Макси-Групп": "Кредитный портфель компании практически весь состоит из займов с плавающей ставкой. В условиях разразившегося кризиса ликвидности и недавней оферты своего облигационного займа компании просто не хватило денег на оплату подорожавшего обслуживания заемных средств - уж слишком сильно выросли ставки, к которым привязаны ставки по ее кредитам".

Чтобы вылезти из финансовой ямы, менеджмент компании уже был готов продать некоторые активы. Восьмого ноября "Макси-Групп" подписала соглашение с Альфа-банком, сделав его консультантом по продаже, но распродавать компанию по частям не решилась. Максимов приложил серьезные усилия, чтобы сохранить компанию и сбыть полубанкрота целиком.

Спасение утопающих

Процесс продажи 50% "Макси-Групп" очень напоминал спасательную операцию МЧС. Николай Максимов отправил публичные письма с призывом спасти компанию в администрацию президента РФ и губернатору Свердловской области Эдуарду Росселю. Губернатор внял просьбе и фактически взял на себя посреднические функции: именно он, по его же признанию, нашел Алишера Усманова как стратегического инвестора. "Переговорил с Алишером Бурхановичем, чтобы он взял 50 процентов акций "Макси-Групп". Договорились, что Максимов останется председателем совета директоров, а весь менеджмент, финансы будут под контролем Усманова", - поведал журналистам Россель в минувший понедельник. Сами стороны от подробных комментариев воздержались и лишь подтвердили, что соглашение о продаже контрольного пакета подписано.

Аналитики разошлись в оценках стоимости контрольного пакета "Макси-Групп". Николай Сосновский предположил, что 50% обошлись Усманову в 400–450 млн. долларов, аналитик ФК "Уралсиб" Кирилл Чуйко увеличил лаг от 750 млн. до 1 млрд. долларов, однако добавил, что это текущая стоимость группы, но в виду сложного финансового положения компании стороны могли договориться о дисконте, размер которого неизвестен. В любом случае, уверены аналитики, стороны могут быть довольны. Николай Максимов избежал распродажи активов, а главное - заручился поддержкой стратегического партнера, который может не только договориться с кредиторами, но и профинансировать застопорившееся было строительство нескольких мини-заводов. Кроме того, авторитет Усманова - весомый аргумент в защите от попыток недружественных поглощений, угрожавших "Макси-Групп" в последнее время. В свою очередь, Алишер Усманов получил контроль над новым металлургическим заводом, мощности которого вкупе с уже имеющимися у него сталелитейными активами приблизят его вплотную к крупнейшим российским стальным группам.

Происки рейдеров

В последнее время "Макси-Групп" одолевали не только кредиторы. В середине октября сотрудники следственного управления ГУВД Свердловской области побывали на НСММЗ с обыском. Правоохранительные органы изъяли некоторые документы в рамках расследования уголовного дела по статье 171 КУ РФ "Незаконное предпринимательство". НСММЗ обвиняется в работе без лицензии, кроме того, "Макси-Групп" подозревают в неуплате налогов.

Похоже, правоохранительные органы заинтересовались "Макси-Групп" совсем не случайно. Некоторые аналитики предположили, что за уголовными делами стоят интересы безвестных рейдеров и что причиной отказа некоторых банков от финансирования компании стали именно они. Местные СМИ неоднократно писали о столкновении интересов Максимова и менеджмента Уральской горно-металлургической компании. Вероятно, та поспешность, с которой была заключена сделка с Усмановым, в том числе могла быть вызвана желанием владельца "Макси-Групп" оградить свое детище от враждебного рейдерского поглощения.

Лом вам не мусор

Несмотря на все проблемы, контрольный пакет "Макси-Групп", считает большинство аналитиков, - удачное приобретение. Выручка компании за девять месяцев 2007 года составила почти 21,7 млрд. рублей, EBITDA - 8,8, то есть рентабельность по EBITDA достигла 40%. Кроме собственно металлургического подразделения в "Макси-Групп" входит также одна из крупнейших в России компаний по сборке и переработке металлолома - "Уралвторчермет", чьи мощности, по данным "Макси-Групп", составляют 4,5 млн. тонн лома в год. По разным оценкам, компания собирает чуть более 2 млн. тонн лома. "Вхождение в капитал "Макси-Групп" выведет компанию Усманова на лидирующие позиции по заготовке лома черных металлов, поможет повысить передел своей продукции", - уверен Николай Сосновский. Два металлургических завода - "Уральская сталь" и Оскольский электрометаллургический комбинат (ОЭМК) - потребляют в год порядка 1,2 млн. тонн лома и географически расположены близко от ломоперерабатывающих площадок "Уралвторчермета".

"Алишер Усманов может захеджировать риски своего металлургического бизнеса за счет увеличения ломосборки предприятиями "Макси-Групп", а кроме того, заработать на растущих ценах на лом", - подтверждает старший аналитик UBS Алексей Морозов.

Возможен и обратный вариант синергии: поставка металлизированных окатышей на мини-милы "Макси-Групп". Из этого сырья можно выпускать более качественные марки стали, нежели из лома.

Анна Турулина, Эксперт